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作者:admin 2019-11-08 22:07 浏览

  【国金】特斯拉产业链:添业绩、挑估值实在定性机会;长城汽车:产品组织调整初见奏效;隆基股份:发走转债护航扩产;上调李宁现在标价

  特斯拉产业链专题:Model3国产化添速,追求供答链确定性

  国金证券钻研所  新能源与汽车钻研中心-汽车陈晓/周俊宏/张帅

  投资提出

  现在阶段,本地采销模式并非一挥而就,而是逐步推进。技术壁垒越高的零部件环节越难国产化替代;国内已经掌握设计制造且具成本上风的细分四周,以及原料或物流占主导因素的四周,越先辈走替代。提出关注如车身底盘内外饰等资本浓密型走业机会,以及技术壁垒较高走业中龙头企业机会。

  有关标的,提出关注三花智控(汽车电子膨大阀绝对领先,进入特斯拉全球供答链,拿下主流新能源车企140亿订单)、拓普集团(国产版Model 3单车配套价值量超5000元;产品栽类齐全,包括内饰件、减震及轻量化产品)及旭升股份(A股中最典型的、最早进入特斯拉产业链的标的,特斯拉营收占比过半,业绩添量最大)。

  投资逻辑

  提出现在关注特斯拉产业链,添业绩、挑估值实在定性机会。

  现在时点:上海工厂投建超预期,招标动态频出。出于特斯拉抢市场、降成本、盈余诉求,上海工厂添速投建,落成验歇工期短于走业(8个月VS 12-18个月),年内实现投产,同时配套的招标动态频出。

  三个因为:一是有量, 吾第10批赴南苏丹(瓦乌)维和部队出征有别于乘用车走业不息15个月销量同比下滑,特斯拉倚赖在细分四周无对手的Model 3,销量添进具确定性。二是有趋势,出于降本和供答安详性,供答链本土化是绝对趋势。三是有机会,订单添业绩,受认可挑估值,类苹果产业链的示范效答预留想象空间。

  把握两个关键环节:零部件环节普及受好,LG化学供答链带来电池环节添量。异日两年特斯拉现有供答商直批准好于Model 3上量,湮没供答商有看获订单;而LG化学有看打入电池供答系统,其子供答链获纯添量业绩。

  供答链的几个特征及趋势:供答产品价值量由幼及大,迅速相答及高效运输需要利好长三角产业链,大片面供答商业绩添量幼。

  价值量:Model 3价值量分布为三电:汽车电子:车身底盘内外饰约5:3:2。现在已进入的供答商主要荟萃在车身底盘内外饰四周,产品众而杂,总价值量幼。异日价值量高的三电及汽车电子四周机会将逐步展现。

  地理位置:现阶段主要供答链厂商坐落在离上海工厂500公里四周内的长三角地区。而江浙沪已形成较成熟的产业链(片面产业区域化,如“压铸之乡”宁波),上海工厂所需的大片面零部件均能配套遮盖。

  业绩添量:经测算,2020年特斯拉营业带来添量EPS最高的两家公司为旭升股份(营收占比最高,添量EPS 0.47元)及拓普集团(单车配套价值大,添量EPS 0.14元)。而其他公司或因为配套价值量较幼,或因为自己体量大,业绩添量幼。

  风险挑示:乘用车消耗市场下滑的风险,上海工厂产能爬坡不敷预期,国产版Model 3 需要不敷预期,豪华车品牌跟进,新能源汽车市场竞争添剧的风险,特斯拉产业链国产替代挺进不敷预期,现有供答商被开二供和压价的风险,因Model 3 订单数目少导致零部件厂商赔钱供答的风险。

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义务编辑:常福强


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